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      公司新聞 | company news

      六種擬上市公司的估值方法--財務部周曉

      分享 發布時間:2017/10/25

      一、高凈利低營收,細分市場隱形冠軍?——市盈率法(P/E)

      概念:市盈率所反映的是公司按有關折現率計算的盈利能力的現值,它的數學表達是P/E。

      評估方式:第一步:選取“可比公司”。第二步:確定比較基準,即比什么。第三步:根據可比公司樣本得出的基數。

      公式:1、企業價值=(P/E)目標企業的可保持收益。

      2、企業的可保持收益是指目標公司并購(交易)以后繼續經營所取得的凈收益,它一般是以目標公司留存的資產為基礎來計算取得的

      特點:首先,它將股價與當期收益聯系起來,是一種比較直觀、易懂的統計量;其次,對于大多數股票而言,計算簡單易行,數據查找方便,同時便于股票之間的互相比較;最后,它能反映股份公司的許多特點,如風險和增長潛力等。
      二、投資初期,周期長,潛力巨大?——市銷率法(P/S)
          概念:市銷率( Price-to-sales,PS),市銷率越低,說明該公司股票目前的投資價值越大。
          公式:PS = 總市值 除以主營業務收入或者 PS=股價除以每股銷售額。
          特點:1、它不會出現負值,對于虧損企業和資不抵債的企業,也可以計算出一個有意義的價值乘數;
      2、它比較穩定、可靠,不容易被操縱;
      3、收入乘數對價格政策和企業戰略變化敏感,可以反映這種變化的后果。
      4、不能反映成本的變化,而成本是影響企業現金流量和價值的重要因素之一;
      5、只能用于同行業對比,不同行業的市銷率對比沒有意義;
      6、目前上市公司關聯銷售較多,該指標也不能剔除關聯銷售的影響。

      三、新興市場,填補空白,跑馬圈地?——修正市盈率法(PEG)

      概念:在同行業中根據凈資產、償債能力、盈利能力、成長能力等影響市盈率的指標,采用德爾菲法選取若干家上市公司作為參照公司,根據上市參照公司凈資產、盈利能力、非流通股比例等因素計算出上市公司的合理市盈率。同時,考慮宏觀經濟、行業景氣度,修正計算出擬上市公司的市盈率,為擬上市公司進行公司估值。
          公式:

      修正市盈率=年末收盤價-每股凈資產/每股稅后利潤-一年期儲利率×年末收盤價
          修正市盈率=實際市盈率/(預期增長率X100)
          特點:修正市盈率的優勢在于,盡量避免太多的人為因素對于擬上市公司估值的影響。尋找到足夠多的上市參照公司,將每家上市參照公司的流通股、非流通股的市價、市盈率計算出來,并得出上市參照公司合理的市盈率。然后利用德爾菲法將每家上市參照公司分以不同的權重,從而體現出擬上市在整個上市參照公司中競爭位置?紤]投資周期的三年至五年內,宏觀因素對于擬上市估值的影響,向下或者向上調整對于擬上市公司的市盈率估值。

      四、市場撇脂,終端客戶,大數據,跨界平臺,互聯網企業?
      第一,看用戶流量

      第二,看貨幣化能力

      第三,看用戶體驗
      第四,看企業家精神

      第五,看行業龍頭
      五、行業門檻高,品牌、渠道及客戶價值?——重置成本法
          概念:重置成本法,就是在現實條件下重新購置或建造一個全新狀態的評估對象,所需的全部成本減去評估對象的實體性陳舊貶值、功能性陳舊貶值和經濟性陳舊貶值后的差額,以其作為評估對象現實價值的一種評估方法。
          評估程序:第一步,被評估資產一經確定即應根據該資產實體特征等基本情況,用現時(評估基準日)市價估算其重置全價。第二步,確定被評估資產的已使用年限、尚可使用年限及總使用年限。第三步,應用年限折舊法或其他方法估算資產的有形損耗和功能性損耗。第四步,估算確認被評估資產的凈價。
          公式:
          評估價值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值
          評估價值=重置全價×成新率
          設備實體性貶值與重置成本之比稱為實體性貶值率,功能性貶值、經濟性貶值與重置成本之比稱為功能性貶值率與經濟性貶值率。實體性貶值率、功能性貶值率與經濟性貶值率之和稱為總貶值率或綜合貶值率。因此有評估價值=重置成本×(1-綜合貶值率)(1-2)。評估中,通常將(1-綜合貶值率)稱為成新率。所以,上述公式可寫成評估價值=重置成本×成新率(1-3)
          特點:重置成本法是國際上公認的資產評估三大基本方法之一,具有一定的科學性和可行性,特別是對于不存在無形陳舊貶值或貶值不大的資產,只需要確定重置成本和實體損耗貶值,而確定兩個評估參數的資料,依據又比較具體和容易搜集到,因此該方法在資產評估中具有重要意義。它特別適宜在評估單項資產和沒有收益,市場上又難找到交易參照物的評估對象。
      六、重資產,規模效應,區域龍頭?——市凈率法(P/B)
          概念:市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率。市凈率可用于投資分析,一般來說市凈率較低的股票,投資價值較高,相反,則投資價值較低;但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。
          公式:
          市凈率的計算方法是:市凈率=(P/BV)即:每股市價(P)/每股凈資產(Book Value)。
          特點:相比市盈率,市凈率更依賴于公司所屬行業的性質,市凈率特別在評估。

      七、估值方法的梳理總結

      1、市值/凈資產(P/B),市凈率

      A. 考察凈資產必須明確有無重大進出報表的項目。

      B. 凈資產要做剔除處理,以反映企業真實的經營性資產結構。市凈率要在比較中才有意義,絕對值無意義。
          C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低、最高和平均三檔市凈率區間?疾熘芷谥辽5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業,必須有至少3年的交易歷史。
          D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比,明確三檔市凈率區間
      2. 市值/凈利潤(P/E),市盈率

      A. 考察凈利潤必須明確有無重大進出報表的項目。

      B. 凈利潤要做剔除處理,以反映企業真實的凈利潤。市盈率要在比較中才有意義,絕對值無意義。
          C. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市盈率區間?疾熘芷谥辽5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業,必須有至少3年的交易歷史。
         D. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比,明確三檔市盈率區間
      3. 市值/銷售額(P/S),市銷率
          A. 銷售額須明確其主營構成,有無重大進出報表的項目。
          B. 找出企業在相當長的時間段內的歷史最低最高和平均三檔市銷率區間?疾熘芷谥辽5年或一個完整經濟周期。若是新上市企業,必須有至少3年的交易歷史。
          C. 找出同行業具有較長交易歷史的企業做對比,明確三檔市銷率區間。
      4. PEG,反映市盈率與凈利潤增長率之間的比值關系
          PEG=市盈率/凈利潤增長率
          通常認為,該比值=1表示估值合理,比值>1則說明高估,比值<1說明低估。這種方法在投資實踐中僅作為市盈率的輔助指標,實戰意義不大。
      5. 本杰明•格雷厄姆成長股估值公式
          價值=年收益×(8.5+預期年增長率×2)
          公式中的年收益為最近一年的收益,可以用每股收益TTM(最近十二個月的收益)代替,預期年增長率為未來3年的增長率。假設,某企業每股收益TTM為0.3,預期未來三年的增長率為15%,則公司股價=0.3*(8.5+15*2)=11.55元。該公式具有比較強的實戰價值,計算結果須與其他估值指標結合,不可單獨使用。
      6. 還有一種常用的估值方法——利率估值法
          利率估值法,市場的安全邊際
          收益率=收益/買入價格
        “買入價格決定收益率”。把上面的計算公式轉換一下,買入價格=收益/收益率。這個方程式告訴投資人這樣一個事實:假設一家公司的收益是每股0.3元,要獲得相當于市場無風險收益的水平(假設為4%),那么,買入股票的價格必須低于7.5元(買入價格=0.3/0.04=7.5)。換而言之,當股價低于7.5元時,投資者就能夠獲得高于市場利率的收益。7.5元這個計算結果可以被認為是該股票的安全邊際值。
          多重利率估值法
          把一年期銀行存款利率、長期Shibor利率、國債回購利率、銀行理財利率分別代入公式,便可得出一個相對合理的無風險收益率區間。這個區間代表了市場的安全邊際范圍,數值的高低直接影響投資者的資產配置策略,也間接地影響了市場整體資金的去向。

       

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